聚赢家POS机刷信用卡支付是支付交易的主流方式

在2013年之前，移动支付还没有普及，POS刷卡支付是当时支付交易的主流方式。聚赢家是当时流行的“炸子鸡”，是卡支付运营商POS机和线下卡支付终端布局最多的第三方支付公司。但是，随着移动支付的普及和互联网巨头的入局，线下支付巨头躺着赚钱的时代已经一去不复返。可以说，科技在带来了一部手机走遍世界的同时，也带走了属于聚赢家的荣耀。

100%溢价收购关联公司，切入企业征信“神操作”。
2022年8月，聚赢家POS机宣布，计划收购相关股东持有的北京中北联信用评估有限公司（以下简称“中北联”）100%股权，交易对价5000万元，并正式切入企业征信领域。

拉卡拉POS机在进入这一领域之前，已经在征信领域深耕多年。
早在2014年，拉卡拉POS机就成立了“克拉拉征信服务有限公司”，获准开展个人征信业务筹备的8家机构之一。然而，随着个人征信业务政策的趋紧和不确定性，个人征信业务的发展并不顺利，但这并不妨碍其在企业征信领域的努力。根据其招股说明书，除了持有考拉信贷32.4%的股权外，它还在2016年8月之前持有华北联合90%的股权。

聚赢家POS机在推动上市进程的同时，专注于主营业务。
2016年8月，增值金融等非主营业务集中剥离，如聚赢家小额贷款、众筹等，主要从事小额贷款业务。考拉众筹、电影行业的聚赢家POS机电影等，当然还有主要从事企业征信业务的中贝联。

根据当时的包装剥离价格和中北联的净资产，预计交易价格应在2343万元左右。
事后看来，剥离的主要原因，一方面可能是增值金融业务受政策影响较大；另外，也有可能与上述大部分业务的净利润呈负相关。筹备上市时，剥离亏损业务，使净利润达到上市条件，获得更高的估值，也会影响上市公司的日常经营。

特别是在考拉征信涉及企业征信服务的情况下，剥离提供类似服务的中北联合也是合乎逻辑的。
奇怪的是，2020年11月，考拉征信主动申请注销企业征信业务备案。
有一段时间，外界认为这是为了放弃对企业征信业务的深耕。然而，2021年8月，聚赢家POS机以2016年销售时约两倍的价格收购了一家主要从事企业征信业务的公司，该公司是该公司的关联公司。
这种“低卖高买”的神奇操作，很难不让人浮想联翩。
除了重新进入企业征信领域外，2021年5月，聚赢家POS机还投资约9.15亿元收购了上市公司5.84%的蓝色光标股权。

虽然持股比例不高，但考虑到支付业务收入增长缓慢，毛利率持续下降，这也是拉卡拉依靠巨大的沉淀流量实现广告营销的尝试。

支付业务收入和毛利双减，科技服务业务快速增长
在财务表现方面，拉卡拉2018年整体收入在上市前夕达到56.8亿元的高位，此后再也没有达到这一高峰。就业务结构而言，收入低于预期的主要原因是支付业务的拖累。从2018年的52.2亿元到2020年的46.65亿元，其支付业务收入大幅下降。

尽管该公司对科技服务业务收入增长的期望从2.01亿元迅速增长到6.38亿元，但由于基数较低，无法弥补支付业务下滑的影响。在盈利能力方面，归属于母公司的净利润呈逐年上升趋势，从2018年的6亿元增加到2020年的9.3亿元，年均复合增长率为15.8%。2021年净利润达到5.51亿元。与2020年同期的4.35亿元相比，同比增长26.26%。

结合收入数据的下降趋势，聚赢家的净利率表现良好，从2018年的10.55%上升到2021年H1的16.72%，增幅明显。然而，从另一个衡量盈利能力的相对指标毛利率来看，聚赢家的表现并不令人满意。

数据显示，毛利率从2018年的44.57%下降到2021年上半年的34.9%，毛利率下降了近10%。
从分拆业务的角度来看，毛利率明显下降的主要原因仍然受到支付业务毛利率下降的影响。数据显示，2018年的毛利率从42.7%下降到2020年的32.85%，2021年年中的毛利率进一步下降到29.54%，期间下降了13.16pct。

尽管同期技术服务业务的毛利率也从2018年的96.52%下降到2020年的89.21%，但结合业务收入的增长，毛利率的下降也是合理的。归根结底，并非每个企业都能获得茅台这样的利润。毛利率为90%。综上所述，聚赢家的支付业务目前面临着“增收不增、利不增”的双重困境。

尽管科技服务业务增加了收入和利润，但相对较小的业务规模仍然需要聚赢家给予更多的支持。
培养的时间更多。至少在这个阶段，我们无法肩负起二次成长的旗帜。

结语
在经历了一系列并购、转型、出海、破产等线下支付领域的混战后，线下支付时代之王聚赢家POS终于在2019年成功登陆资本市场，但我们必须面对挑战和转型挑战带来的“痛苦期”。

改造的效果不能说是显著的。离线收据和支付业务的收入仍占80%以上。假如原来的业务是可持续发展的，那就没有必要折腾，但是“既不增收也不增利”的现实迫使它另辟蹊径。

企业征信业务的重新收购，以及对蓝光标的投资，未来会带来多少利润，还有待观察。从这个角度来看，聚赢家的转型还有很长的路要走。